財政邊際放松 鋼鐵間接受益反彈
2018/7/27 10:54:00??????點擊：
事件概述：7月23日，國常會提出擴內需調結構促進實體經濟發展，重點為“積極財政政策要更加積極”、“穩健的貨幣政策要松緊適度”、“加快今年1.35萬億元地方政府專項債券發行和使用進度”、“保障地方融資平臺公司合理融資需求”、“在推動在建基礎設施項目上早見成效”。但不搞“大水漫灌”式強刺激，根據形勢變化相機預調微調、定向調控。
財政托底投資：上半年，房地產投資增速平穩，但基建投資增速下跌至7.3%，遠低于去年同期的21.1%；下半年貿易摩擦的影響大概率將導致出口下降，消費難以逆周期支撐，經濟基本面下行壓力較大。目前，財政邊際改善，將推動基建投資，大中型企業研發費加計扣稅、對先進制造業增值稅留抵退稅、刺激高端制造業投資。且上半年財政收入與支出的差距拉大，中期策略提到上半年財政支出對基建貢獻有限，預計下半年支出仍有較大潛力。
貨幣政策穩健中性：在非標融資受限、規范地方政府融資持續影響之下，6月社融增速降至9.8%，是自2003年12月以來的新低。近期貨幣邊際改善，央行窗口指導銀行增配低等級信用債、大額MLF資金投放，資管新規細則落地，資金面緩和。但資管新規之下表外融資仍然受限，靠加快地方政府專項債和保障地方融資平臺貸款需求階段性緩解資金壓力，維穩基建。
環保擾動供給不斷，行業利潤持續增長：環保限產趨嚴，從4月20日徐州限產開始，環保影響供應頻繁對沖需求壓力。1-6月空氣質量排名和6月排名，京津冀及汾渭平原可能成為環保針對的焦點。目前鋼材庫存較低，環保檢查提振頻繁，鋼貿商接貨仍然積極，鋼鐵基本面依舊不弱。目前大部分鋼企盈利持續，不論是上半年同比、還是二季度環比均提升，建議關注柳鋼、南鋼、韶鋼、華菱、新鋼、鞍鋼、寶鋼。維持推薦評級。
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